【内容提要】本文将生产过程划分为上游工业品生产和下游消费品生产两个阶段，建立了一个两阶段生产DSGE 模型，分析导致中国PPI 和CPI 在2011 年底至2016 年初出现持续背离的原因。本文的研究发现: (1) 两阶段生产DSGE 模型可以全面描述PPI 对CPI 的正向传导机制以及CPI 对PPI 的反向倒逼机制;(2)大宗商品价格的负向冲击和下游消费品部门的负向供给冲击是导致从2011年底至2016 年初中国PPI 和CPI 之间出现持续背离的关键因素; (3) 除非在福利损失函数中产出波动性的权重远大于通货膨胀波动性的权重，即中央银行极端重视产出稳定，否则货币政策就应该同时钉住PPI 和CPI。

　　【关键词】PPI;CPI;货币政策;两阶段生产DSGE 模型

　　该文发表于《世界经济》2018年第7期，该期刊为hbs04红宝石线路学术期刊分级方案奖励期刊。